統一超商的股價分析(二)
2010/06/09
統一超商拉拉把把已經追蹤許久,也是手中的持股之一,現在用更多的觀點繼續分析股價.我們先來看看12年的股價表現,
一.股價月線圖
資料來源:群益證券
從1998年來的股價其實變化不大,100元以上大約有3年,80-100大約有3.5年,60-80大約有3.5年,60元以下大約有1.5年,你可以看到每個range其實都很平均,也就是這檔股票是屬於防禦型的股票.我們來看看實際的數據:
二.每年相關數據
資料來源:股市觀測站
我們可以看到,每年的EPS都很穩定,所以平均EPS的數字是相對比較有意義的.今天如果遭遇到一些外在非經濟因素的影響導致股價下跌的時候,這個數據就會有他可用之處了,畢竟以他在市場所佔據的地位,以及他的行銷創意,我想都是支持這個數據有意義的關鍵.在投資的範圍裡,通常連鎖商店或是公用事業我們通常會給予較高的本益比,一般公司通常給予10倍,但不超過16倍,而連鎖商店或是公用事業通常給予25-40倍.
另外,我們要看的是負債有無被以資本公積打消,資本公積在91年出現比較奇怪的現象,之前的7千多萬元幾乎歸零,雖然流動負債看起來還是維持小幅的新增,不過似乎有點怪.仔細比較90與91年的資產負債表,發現在長期負債的地方有明顯的下降,大概下降了2E.我不知道這是否有關連,不過股價似乎反應了,該年的股價一直處於60到40元的區間.不過好加在,現在沒有這個問題.
看完了相關的分析後,我們來看看籌碼面的東西,融資使用率:
三.近日融資劵
資料來源:鉅亨網
融資使用率越來越低,維持在低檔,可能跟很多人認為他是大牛股有關.的確啦,從金融海嘯以來,許多個股都已經漲了一倍以上,但是他到現在連一半都不到,所以很多投資人根本不看好這隻股票,因為他們都要立即賺錢.其實要立即致富是人類的本性,誰都喜歡這樣,但是真的有可能嗎?我認為還是有的,不過一定要仔細選股,挑選風險控管內的投機型股票,且必須要作好相關分析,例如資本結構分析,前景分析,平均數分析,我想一定有被誤殺的股票,只不過要花點時間找尋罷了.
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統一超商的股價分析(一)
2010/05/27
朋友問我現在的統一超商是否要賣?我想如果用法人那套什麼EPS,P/E比可能還不夠精確,而且很多時候這些數據都是有問題的.譬如說,EPS是經由損益表計算出來的,那麼有些費用如果他不是當作費用來核銷,這樣盈餘就會變成假象,EPS就有可能失真,所以股票真的是一門學問,不是那麼簡單直接看EPS就可以了.
依據我的了解,統一超商在民國88年,89年曾經攻高到130,140元,所以我們就用那時候的資料跟現在來作個比較.如果先以下面這個表格來看:
這裡忘記列出三年的EPS各為2.78;2.96;3.9
這幾年假如你用EPS與P/E的觀念,你會完全不敢買,但我認為本益比只能參考.另外一個角度來想,假如你當時100多元敢買,現在本益比約22倍為何要賣?
假如你在民國89年5月1日,根據88年的年報來投資的話,你將會買在約106.5元,那麼整體的投資報酬率約是1.91%,相同的,民國90年,你根據89年報投資的話,投報率為2.16%,而到了99年,假如你現在用89.2去買,投報率還有3.39%.投報率每年越來越高的狀況下,我不認為長期投資者有需要在這個時候賣出.
也許這張表還不夠詳細,那麼我們來看看另外一張更仔細的分析表:
稍微有點複雜對嗎?我們直接看最後的結論,如果用剛剛提到的市價購買,那麼根據88年以及89年的報表來投資的話,最高的投報率約是1.84%以及1.89%,最低會賠錢.但是假如你在99年根據98年的年報來投資,以89.2購買的話,最低與最高的投報率約為1.8%-3.8%,當然我們假設折舊攤提的比例約為1%-3%之間.
我們可以了解,最後的投報率就是根據扣除折舊後所賺取的盈餘除以購買統一超商所延伸的資產,後者也就是資本公積啦,也就是面額溢價的部份.這個值大家都希望越大越好,所以最好就是賺越多的錢,資本公積不要成長的太快.如果以這三年來說,現在的價格我認為還是合理,並沒有太超過,但是如果價格在往上的話,對於空手者來說,分母將會越來越大,分子不變的情況下,就會發生投報率變低了.
股票分析當然包含未來的紅利,也就是現在股票常說的遠景,不過我是盡量以保守應對.統一超商今年的成長力道絕對比去年更強勁,也就是你的分子會越來越大,那麼我親愛的朋友,我現在實在看不出來要賣出的理由.
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Posted byTerry at 14:10 0 Comments
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統一超商VS全家
2010/04/27
很多人知道我有投資統一超,於是問我為何不投資全家?對拉拉把把來說,比較常去7-11,一來除了他的點較多外,就是我覺得他的便當我比較喜歡吃,所以如果這兩家同時出現在我面前而我正肚子餓的時候,我會走進7-11.但是如果只是要買飲料或是繳費,我就會選擇離我最近的那家,因為沒差.這樣說明似乎還不足以告訴大家為何我會選擇統一超的股票來投資,以下請看我的分析.
| 統一超(2912) | 全家(5903) | |
| 成立時間 | 76/6/10 | 77/8/18 |
| 董事長 | 高清愿 | 潘進丁 |
| 經營團隊 | 統一集團 | 日商禾豐集團 |
| 流通在外股本(資本額) | 103.96億 | 22.32億 |
| 法人持股比例 | 38.23% | 52.32% |
| 董監持股 | 46.24% | 70.80%(董監又身兼外資) |
| 家數 | 約4500家 | 約2400家 |
市佔率第一名的就是7-11了,第二名就是全家(日商),第三名就是萊爾富(光泉,大約1250家),第四名就是ok(大約830家).我們討論的焦點放在第一名與第二名要選哪者,因此先看看兩者資本額差異.一看發現竟然差了5倍,同時你也可以觀察兩者每日成交的張數,你會發現成交張數也差很多,我想這也跟上市與上櫃有關.統一超雖然較大,但是上漲的速度會比較慢.反之,全家可能有一點的刺激就可以往上衝.
統一超與全家營業收入五年比較
| 統一超 | 全家 | |
| 94年營業收入 | 936.74E | 296.84E |
| 95年營業收入 | 999.8E | 307.86E |
| 96年營業收入 | 1023.64E | 334.09E |
| 97年營業收入 | 1021.91E | 378.13E |
| 98年營業收入 | 1017.56E | 392.01E |
就營收方面來看,統一超在過了1000億以後就比較少有突破性的發展.反而全家在這五年營收的成長較快,這也跟兩者的展店策略有關.統一超在這幾年展店速度變得比較保守,同時也關閉了一些不賺錢的店,加上兩者的加盟金有差異,所以造成營收的差異.但是會賺錢還不夠,我們還需要繼續往下看.
統一超與全家毛利率五年比較
| 統一超 | 全家 | |
| 94年毛利率 | 30.06% | 29.28% |
| 95年毛利率 | 30.25% | 29.97% |
| 96年毛利率 | 31.01% | 30.02% |
| 97年毛利率 | 32.03% | 29.82% |
| 98年毛利率 | 32.4% | 30.14% |
毛利率是營收扣掉貨物的成本之後剩下的費用比例.我們可以看到統一超是逐年成長,全家呈現停滯的狀況,這跟統一超近年來逐漸發展自有品牌有關,當然相同的東西大量採購,成本也會比小量採購便宜.
統一超與全家淨利率五年比較
| 統一超 | 全家 | |
| 94年淨利率 | 3.4% | 2.3% |
| 95年淨利率 | 3.82% | 2.04% |
| 96年淨利率 | 3.54% | 1.89% |
| 97年淨利率 | 3.44% | 1.87% |
| 98年淨利率 | 3.99% | 1.86% |
扣除一些營業支出或一些雜項後,我們得到淨利.我們發現兩者差距越來越大且方向越來越不同.統一超可能透過一些控管來減少這些成本的支出,所以在微利時代,他還能維持一定的淨利.但是全家這方面就比較弱一點了.假設兩家賣相同的東西,賺一樣多的營收,比的當然是誰的成本低,誰就是贏家,不然賺到的錢都拿去支付一些成本,那不就是白做工了?
統一超與全家EPS五年比較
| 統一超 | 全家 | |
| 94年EPS | 3.99 | 3.28 |
| 95年EPS | 4.18 | 2.89 |
| 96年EPS | 3.96 | 2.83 |
| 97年EPS | 3.85 | 3.16 |
| 98年EPS | 3.9 | 3.26 |
EPS是盈餘/流通在外股數,看起來統一超商略勝一籌.當然你也可以透過換算成本益比的方式計算一下目前的股價是否便宜或是屬於昂貴.
統一超與全家負債比五年比較
| 統一超 | 全家 | |
| 94年負債比 | 54.89% | 64.49% |
| 95年負債比 | 55.99% | 62.89% |
| 96年負債比 | 61.88% | 64.35% |
| 97年負債比 | 65.1% | 66.68% |
| 98年負債比 | 61.26% | 67.81% |
便利商店的確是需要囤貨的產業,所以有較高的負債我不意外.但是我不懂的是,統一超為什麼94,95年還可以維持百分之50幾的負債,近年來卻提高到6成以上?不過就負債來比較的話,統一超還是表現比較好.
統一超營收比重變化
| 飲料類 | 非食品類 | 食品服務類 | 出版品 | 一般食品類 | 其它類 | 其他營業收入 | 銷貨退回及折讓 | 業務營收淨額 | |
| 98/1 | 29.29% | 23.65% | 12.18% | 15.21% | 15.13% | 0.16% | 4.43% | 0.05% | 86.79E |
| 98/2 | 31.96% | 24.73% | 12.26% | 14.12% | 11.88% | 0.24% | 4.88% | 0.06% | 74.79E |
| 98/3 | 31.08% | 24.31% | 13.88% | 13.52% | 11.73% | 0.18% | 5.32% | 0.03% | 79.82E |
| 99/1 | 30.95% | 23.04% | 15.15% | 14.57% | 11.33% | 0.25% | 4.74% | 0.03% | 87.62E |
| 99/2 | 31.3% | 21.65% | 13.9% | 15.73% | 12.53% | 0.24% | 4.67% | 0.02% | 88.62E |
| 99/3 | 33.34% | 21.8% | 15.04% | 14.77% | 9.8% | 0.27% | 5% | 0.02% | 92.67E |
全家營收比重變化
| 煙酒類 | 飲料類 | 速食品類 | 服務類 | 出版品類 | 一般食品類 | 其他類 | 其他營業收入 | 銷貨退回及折讓 | 業務營收淨額 | |
| 98/1 | 29.47% | 19.08% | 10.54% | 2.15% | 3.46% | 12.65% | 19.31% | 3.35% | 0 | 32.28E |
| 98/2 | 30.07% | 23.21% | 10.7% | 1.75% | 3.18% | 9% | 18.23% | 3.89% | 0 | 29E |
| 98/3 | 29.74% | 23.52% | 12.29% | 1.4% | 3.99% | 10.88% | 14.43% | 3.84% | 0.08% | 30.37E |
| 99/1 | 27.82% | 19.7% | 13.33% | 1.37% | 4.04% | 15.39% | 14.59% | 3.84% | 0.08% | 31.84E |
| 99/2 | 27.64% | 21.19% | 12.38% | 2.88% | 4.31% | 10.27% | 17.82% | 3.63% | 0.1% | 32.6E |
| 99/3 | 28.3% | 23.4% | 13.66% | 1.89% | 4.57% | 8.86% | 14.27% | 4.57% | 0.1% | 33.25E |
特別用同期來比較營收比重,我們知道人家說賣冰賣飲料的最好賺,所以我們來看看.統一超商在鋪貨或是銷貨上都focus在飲料上,在沒有缺水危機之前,我認為這點帶來的利潤還是比較可觀的.
統一超與全家股東權益報酬率比較
(股東權益報酬率 =稅後損益 / 平均股東權益淨額)
| 統一超 | 全家 | |
| 94年ROE | 24.73% | 21.57% |
| 95年ROE | 24.53% | 18.66% |
| 96年ROE | 22.47% | 17.98% |
| 97年ROE | 21.53% | 19.3% |
| 98年ROE | 22.95% | 19.17% |
統一超與全家現金流量比率比較
(營業活動淨現金流量 /流動負債)
| 統一超 | 全家 | |
| 94 | 57.5% | 46.46% |
| 95 | 52.59% | 20.1% |
| 96 | 34.67% | 29.85% |
| 97 | 28.49% | 50.17% |
| 98 | 36.79% | 24.99% |
我都會看這個項目,因為這是調整過後的金額,比較貼近現實.統一超在97年的時候首度輸給全家,98年又拉回來,我在想這可能跟97年有筆借款有關,可能需要投資,所以大量使用到現金,但是在98年已經恢復正常水準,因此還是給予肯定.
綜合以上優點與缺點,我認為兩家公司各有表現優良的地方,但是就如同鴻海一樣,當一樣東西越來越微利的時候,你可以做的事情就是想辦法降低你的成本,所以鴻海去研發什麼自動工廠,不需要開燈,不用請那麼多人.統一超吸引我的地方除了成本控制外,還有就是創意.我認為他的活動做的比競爭對手成功,而且現在他也學聰明了,妥善利用他的一些相關企業,尤其是跟吃喝有關的.以前推出優惠,大家都收集公仔,現在,大家都去換吃的,這不就呼應剛剛所講的,賣水的最好賺的原理.
ps.數字來源為公開資訊站,本統計牽涉到四捨五入
上季季報公佈,統一超也表現超乎預期,當然啦,我買的時候並非公告的時候,所以啦,這邊也就不放馬後炮的再拿季報出來說明.預估今年EPS將會到4.5的水準,以平均22的本益比,我是看好到99元.當然啦,這是我的判斷,我還是不建議空手者現階段進來接手賺後面的10元,因為風險與報酬不成比例.
根據媒體的報導,統一超今年主打自有品牌,營收比重會由23%上升到30%,2013年自由品牌將佔50%,且今年將大力開店,新增100加以上的門市.假如這是真的話,我認為這是非常正確的做法,且可以把對手狠狠拋開.但是也不是說全家沒有機會,全家要能跟統一超力抗,只有籌組抗超聯盟,類似三國的吳與蜀的結盟才行,更積極一點,整合老二老三老四成一家,也積極發展自有品牌,那麼,統一超將面臨史上最大的危機.
總結,基於以上的原理,我認為如果是由我來選擇,現階段我還是會選擇統一超.ps.數字來源為公開資訊站,本統計牽涉到四捨五入
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Posted byTerry at 10:03 0 Comments
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