鴻海的股價分析(五)
2010/10/01
鴻海ECB的影響...鴻海今日開盤後就下殺大約3元,估計可能跟今日的消息有關,我們來看看這樣的消息是否真的會有影響.以他要發行的ECB來說,總共是10E美金的總額,換算大約是新台幣31,251,000,000元(約312E),以每股轉換價格152.75元,總共釋放出股數約204,589,198股(約2E股),以現有股本960.84E來計算,發行的股數佔現有的股數(約96E股)約2.1%,也就是股權會被稀釋2.1%的意思!!
如果我是投資ECB的投資者,我買一張花掉我美金1萬元,約NT312,510元,轉換價格為152.75元,我可以得到的股數有2045.89股,我要轉換的價格絕對會至少大於我將錢放在定存上的收益,台銀現有公告的利率,以三年期定存來看,五百萬以下利率是1.155%,五百萬以上是0.39%..我們用實際例子來計算一下.
假設銀行每年計算利息兩次,以複利計算,我買一張ECB是312,510,將相同的錢放在銀行中放了三年,我可以得到約312,510x(1+1.155%)^6也就得到三年後的總和為342,723.19元,換算我得到的2045.89股,每股是約167.52元.而假設我很有錢,隨便都有五百萬的閒錢,我投資在鴻海ECB上有五百萬,共獲得32733.22股,那麼我計算時間後的成本為5,000,000x(1+0.39%)^6,約5,118,146.69元,換算的每股約為156.36元.
ECB要有套利空間,就是要轉換公司債的價值大於轉換公司債的市價.現有的ECB價值約234,254.4元(每股114.5元x2045.89股),現有的ECB市價為312,510,當然就沒有套利空間囉.等到有套利空間的時候,ECB投資人就會去放空普通股來鎖定價差.所以到那個時候賣壓自然會放大,不過因為會有零股的關係,無法百分百放空鎖定,如果套利空間不大,ECB的投資人就不用去放空了.
以現在114.5的價格來說,還差了一大段,也就是ECB的投資人現在根本連想都不想,因為實在差太多了.既然現在還差那麼多,那麼誰會買阿,當然是對鴻海有信心的人囉.而另外一方面,公司也想積極的告訴投資人,你們別擔心,我絕對值152.75元以上的價格.以公司的經營來說,卻是另外ㄧ種想法,最好的方式就是讓投資者最好不要提前轉換,這樣可以充分運用資金,又不用負擔利息,時間到了歸還本金最好.而怎樣可以讓投資人不提前轉換呢,就是價格不高於投資人預設的普通股市價.我不是說鴻海會這樣操作,我只是提出一種自己的想法罷了,給大家另外一種聲音.
鴻海要籌資這些錢做什麼呢?真的有需要錢嗎?我們先來看看母公司1Q的現金:
再來看看第2Q的現金:
第1Q的合併營收的現金:
第2Q的合併營收的現金:
第1Q母公司就有315E,整個集團有1883E,第2Q母公司有639E,整個集團有2497E.
根據資產負債表看出,有這個多的錢在現金欄位中,為什麼還要發行ECB去籌資300多億呢?要了解這個問題,我們再來看看單季的現金流量表,如下圖就知道了.
母公司在今年第一季現金流出7.23E,第二季也才流入116.17E,整個集團第一季流入175.71E,第二季也才流入82.01E,鴻海決定加薪是在6月份以及10月份開始,也就是6月份調整的基本工資影響到整體才流入82.01E,但是第三季開始的調整優秀人員薪資到2000人民幣卻尚未反應.即使這樣,手頭的現金卻還是足夠支付這些多餘的成本,但是為何不用?郭董也說過今後將要慢慢的減少購併企業的方式,那麼這些錢留著要做什麼?我個人認為鴻海應該有小擴充的計畫,但是又不是很確定時機適合與否,加上央行又升息半碼,將來的借貸成本將會提高,等到各國要緊縮貨幣的時候再來借錢已經來不及了,以及9月底已經支付的60E公債贖回,這會影響到第二季的財報,所以確實有必要向股東要錢!!
現在普通股的投資人也不用過於擔心,因為鴻海現在要提高股票的吸引力,必定要在10/12認購之前釋放出更加吸引人的消息,否則這會造成購買ECB的效果不彰,有可能是月報或是季報提前公告,所以耐心等待吧!
閱讀更多...
Posted byTerry at 11:41 0 Comments
Labels: 鴻海
鴻海的股價分析(四)
2010/06/09
最近鴻海跌到110幾元,有人問我現在是否是好的進場點?雖然拉拉把把手中的鴻海也被套牢,但因為這隻股票我們一直把他當成是長期投資的標的,所以也覺得還好.不過空手者要不要進去買呢,我認為長線可以等等,千萬別因為今日漲了2元,到113.5元就衝進去買了,理由就如同前面幾篇提到的,不論基本面,不論籌碼面,現在都還不是時候,且對基本面來說,如果沒計算GDR的部份,頂多是合理,並非便宜,而對籌碼面來說,一大堆融資搶進支持鴻海,越跌這些人就越攤平,完全沒有撤退,所以籌碼面非常的混亂.
除了前面幾篇提到的觀點外,今日再論鴻海的資本結構.
1.98年年度合併總盈餘:763.8E
2.98年年度公司債利息:4.92E
3.98年年度普通股盈餘:758.88E
4.98年年度普通股市值:7588.8E(假設10倍P/E)
5.98年年度公司債市值:235E
6.98年年度公司總市值:7593.72E
我們可以推斷出鴻海的利息保障倍數約為154倍(758.88/4.92),因此這算是個很穩健的公司,對於公司債的投資人來說,這是可以投資的標的,而對於普通股的投資人來說,高額的利息保障倍數代表該公司容易受到投資人的青睞,也代表公司營運很穩定,因此通常本益比也都可以給予較高的倍數,10-16倍.
但另外一方面,我們也來看一下總盈餘與公司債市值的關係,發現前者是後者的3倍.高度的利息保障倍數以及總盈餘大於公司債都代表著投機的機率比較低,也就是當行情上漲時,這類的股票上漲弧度會低於投機性的股票,也就是溫和的上漲.這也因此,鴻海這隻股票我們一直把他當成長線的投資標的.所以請融資做短者,短線進出者,不要購買這隻股票,因為你們從他身上真的是拿不到什麼好處的.
我們再來看看其他的資本結構:
以6/11日的價格來看(拉拉把把於6/11補充這段),118.5的價格,普通股市值1.02兆,要去support 1.96兆的營收,我不認為賺錢的能力是很棒的,換個角度來說,現在的價格並沒有低估的跡象.再來,我們看到流動資本與淨有形資產遠低於普通股總市值,因此沒有必要好像很饑渴似的搶進,甚至動用到融資.
鴻海的股價我認為並沒有超跌,沒有超跌怎會有超額利潤呢?不過如果你是要把他當成長線投資標的,我認為現在的價格已經接近差不多的價格,比較漂亮的價格會是在100-110元之間.
閱讀更多...
Posted byTerry at 14:38 0 Comments
Labels: 鴻海
鴻海的股價分析(三)
2010/06/08
不知道是不是對於鴻海實在太有信心了,即使外資狂倒貨,鴻海的融資使用率不減反增!!大家先來看看下面這張圖:
資料來源:鉅亨網
我們看看近10日鴻海的融資使用率,從2.12%上升到4.06%,而這段時間鴻海股價卻是從129元跌到111.5元,10日內跌掉約14%.目前持續攀升的融資使用,我認為未來可能不是那麼快就可以反彈了,畢竟外資不是傻子,他都可以出具投資報告告訴你持續看好卻私下大賣了,你覺得他會傻傻的幫你抬轎嗎?我是不這麼認為!!
另外今日還有一個重點新聞,鴻海小股東提議把GDR規模,由4.3億股提高到8.8億股,我看了都快昏倒了.我如果是郭台銘,我應該會擁抱這位提案的小股東,為什麼呢,因為我經過授權之後,可以拿到更多的錢來運用,而我又不用付出利息之類的.我想請這位小股東用點腦袋想清楚再發言好嗎?你願意在這個時間點繼續稀釋你的股權嗎?本來發行GDR是籌資的管道之一,公司要發展,也是需要錢的,無可厚非,而且原定的4.3億股也不見得會稀釋很多,但是爆發加薪之後,賺錢已經更辛苦了,你還要發行更多股權,說實在的,我感到憂心!!原本我認為100-110將是鴻海反應大陸員工薪資提升的底部,但現在呢?我實在無法想像!!
閱讀更多...
Posted byTerry at 23:43 0 Comments
Labels: 鴻海
昨日鴻海大跌,融資卻增加
鴻海已經跌掉超過20%,融資卻不見減少,我認為這東西還是少用為妙.
ps.資料來源:yahoo股市
使用融資的人,所造成的影響將會是慘遭斷頭,另外也讓波動更為激烈,請三思!!
閱讀更多...
Posted byTerry at 08:51 0 Comments
Labels: 鴻海
上篇文章鴻海數據更改
ㄧ時不察,沒把每年影響數據依照比例換成剩餘月份,造成低估,抱歉!!再重申一遍,本論壇是拉拉把把10年的投資心得發表,並非報明牌所在,也請觀眾朋友別寫信問我該買哪支股票,謝謝!
閱讀更多...
Posted byTerry at 08:44 0 Comments
Labels: 鴻海
鴻海的股價分析(二)
2010/06/07
今日得知最新的消息,鴻海決定二度調薪,因此有必要對此做更深入的探討!短線上鴻海會下跌基本上就是反應兩件事情,工資的上漲以及公司債的贖回.根據最新(6/7)的報導,除了6/1起全面將深圳地區基本工資提升到1200元以外,從10/1起,考核及格的員工,還可加薪到2000元.全面調升到1200元很容易計算出來影響,但是考核牽涉到人為的判斷就難以估計.我們以中國大陸人大建議的最低工資應該是1448元來計算(現在被群起圍攻的企業還不找個靠山行嗎?找靠山還不配合政策行嗎?),深圳45萬員工平均領最低的1448元來計算,每年會增加147.96E台幣的人事費用,而此成本對於EPS的影響會是1.72元.但由於今年是從六月開始調薪,我們以半年估算,今年的影響EPS約為0.86.
另外一件事情,各位不知道有沒有注意鴻海今年將會有60E的普通公司債到期,到時候還要支出60E的贖回成本,每股影響約0.7元.
一.公司債
ps.資料來源:公開資訊觀測站
兩者造成的今年每股總共影響約為1.56元,以鴻海每年的淨利約4%計算,鴻海每年必須多賺3346E才能彌補多出的人事成本.換個角度來說,鴻海每年營收接近2兆,3346E約佔整體營收的17%,對照鴻海誓言每年成長3成來說,將有17%完全被新增之人事成本抵消,也就是如果不拿出更大的努力開創財源,成果將只成長13%.如果以鴻海2009年年底最高約151元,EPS8.84來說,投資人給予的本益比高達17倍.就算到了2010年的5月3日公佈去年年報,當天價格147,投資人也願意給予鴻海16.6倍的本益比.假設後來發現成長3成變成成長1成3,投資人還願意給予16,17倍的本益比嗎?我認為很難,除非鴻海可以告訴我們,他的今年營收成長,可以成長47%,那麼我們願意重新評估.
二.鴻海2009年的股價表現
ps.資料來源:yahoo股市
情況很悲觀,是嗎?我認為短線的確是的,但是不見得像外資發佈的那樣,好像穩死的一樣.大家看看外資的新聞稿:http://tw.stock.yahoo.com/news_content/url/d/a/100607/2/223ah.html 講的好像要亡國一樣.我其實還是看好鴻海這樣的舉動的,因為這樣一來,市場即將變成大者恆大的局面,許多小廠將會無法生存,更多的競爭對手的員工將會流向富士康,可用之人才會更多了.以一家健全企業來說,需要的就是能夠獨當一面的戰將,而人員資料庫變多,也將會讓此機會變多,加大與競爭對手的距離.這樣的手法郭台銘不是第一個這樣用的,早在清朝有名的晉商就是這樣做的.所以如果你是長線的投資人,我認為不用擔心,畢竟陣痛會過去,未來會更美好.
閱讀更多...
Posted byTerry at 09:01 0 Comments
Labels: 鴻海
鴻海的股價分析(一)
2010/06/04
鴻海旗下富士康12跳跳出了知名度,也嚇跑了許多的外資,包含那些喊到200的單位.我提供一些分析給大家參考參考.如果以10年來觀察,鴻海在民國89年,民國96年曾經高達300元,如果我們以前一年的年報當基礎來支持這樣的高價,那麼我們得看看88年以及95年的成績.另外一方面,我們也列出99年的股價做個對比,讓觀眾朋友更了解目前股價的狀況.
一.依照慣例,我們先來看個大概,看看大部分的人的看法:
*
盈餘毛額:合併損益表內的營業毛利(毛損)
盈餘淨額:合併損益表內的繼續營業單位淨利(淨損)
折舊與損耗:合併資產負債表內的本年度累積折舊-去年年底的累積折舊
可供分配股利的餘額:盈餘淨額-折舊與損耗
普通股股數:合併資產負債表內的普通股股本除以普通股面額
市值:市價x普通股股數
最後的獲利率看起來,民國95年以218投資鴻海似乎是最划算的,因為投報率高達4.83%,但是實際上真的這樣嗎?我們再來看一下比較細部的分析:
二.三個年度的細部分析比較:
我們可以看到,如果以今年5/1鴻海的149來購買的話,投報率是介於3.02%-5.33%,其實是比民國95年的218來購買來的划算,當然如果你是以現在125的價格來評估的話,那麼投報率就更高了,所以你說要不要買?
我們評估股票的基準都是以年報為準,再加上對於公司未來的景氣判斷,以及對於經理人品行的了解,如果這三者都ok了,我們才會進場購買.這三者中,以第一種最容易動手腳,因為後面兩者相同類型的公司或是業界隨便打聽都可以打聽的到,但是第一種最容易受到人為的操縱.例如有些人會把折舊費用少報,如此公司資產就會高估,資產高估就會造成股價也會高估,有些人則會把虧損用公積沖銷,那麼盈餘就會高估,這樣一來,每股盈餘就會被美化了.我們現在來看看鴻海的公積部份:
三.資產負債表簡表分析:
從民國88年到98年共11年的時間,鴻海的EPS我們可以看到都非常的穩定,平均來說都有每股8.24元的實力.並不是每一家公司都適合用平均EPS來分析,只有是一家很穩定的公司,未來前景可以估計,經理人品行大家了解,這樣的平均EPS才有意義.鴻海是蘋果,HP,Dell的代工廠,我想不管這三家如何競爭,頂多就是市佔率的移動罷了,對於鴻海來說,這些不是問題.現在雖然離復甦還有距離,但是跟金融海嘯比起來,肯定是好多了.而也代工夥伴的選擇不是說換就換,這除了價格以外,牽涉到的是信任的問題,不然不會有之前富士康員工因為遺失iphone就跳樓的事件.當然啦,現階段HP和Acer筆電市場打得火熱,前陣子傳出Acer把請鴻海代工的比率分散,我想這絕對不是因為跳樓事件,因為Acer早在跳樓事件之前就對郭董頗有意見了.這也難怪,如果你是郭董,你投資在HP的身上那麼多了,甚至還到大陸的中西部陪伴著老闆,你會選擇誰?Acer只是藉由這次的事件來錦上添花罷了.
剛剛提到很多人的虧損會用公積來彌補,藉以美化數字,我們看看鴻海的11年資本公積,資本公積與流動負債同步增加這算是正常,看不出來有被拿來填補流動負債的跡象.
以上幾點看來,鴻海除了是一家正派的公司外,股價目前也值得投資.如果以平均EPS來說,鴻海現在的本益比只有15.16倍,而台股5月底的整體本益比都還有16.3倍.但你一定會問我,現在是不是眼睛閉著隨便買都可以,不是的,請看以下:
四.近三個月資卷變化
資料來源:yahoo股市
融資在近日狂飆,不但如此,就在昨日台股大漲160點,鴻海漲4%以上,各位有沒有注意新聞,訪問很多散戶朋友,都說他們在鴻海120左右進場了,對於一日賺取4%則表現的喜孜孜.我想投資跟玩牌一樣,喜怒不形於色比較好,更何況對鴻海來說,目前正需要的是底部的安定,如果大家都知道這裡是散戶朋友的進場點,誰會願意替散戶抬轎呢?外資嗎?很難,上一篇我舉了個例子大家就知道了,更何況許多的外資恨不得坑殺散戶呢.國安基金嗎?想太多,如果這時候進場浪費子彈,將來怎麼脫身?所以前陣子跌到7千點的時候說國安基金子彈準備好了,還有電視台去訪問張克帆,甚至把他當成股神.也只見張克帆努力的告訴投資大眾,要嚴格執行停損與停利,另外,看到國安基金進場就跟著進去買就對了,因為國安基金沒有賠的,鏡頭一轉,就把他手上的報紙寫的國安基金子彈準備好了的標題拍出,我認為這真的是很要命!!
嚴格執行停損與停利這是正確的,國外甚至都設定系統自動化,主要是要避免人為的情緒影響,但是短線與長線看的東西不同,長線投資人看重的更是基本面與景氣的變化.而另外一個更糟,7000點國安基金會護盤嗎?每次國安基金護盤有在這個高度護的嗎?我認為這會造成許多人的誤解,因為畢竟現在政府都還只是口頭說說而已,就像北韓如果不偶爾出來發射一下搗彈,不出來亂一下,你都以為裡面是不是出事情了,總是要出點聲音,如此簡單罷了.
再來,我們再來看看鴻海從民國88年到現在,總共11年的變化:
五.11年股價
ps.資料來源:群益金融網
我們看這張圖,發現11年內,就有約7年是在150元以下,有高達63%的機率都在150以下,而如果125元以下只有不到2年的時間.也就是在漫長的11年期間,股價低於125元的時間只有18%的機會.所以回到剛剛的話題,你說現在是好的進場點嗎?我認為要看你是做短線還是長線持有.短線者現階段不適合,原因就如同剛剛的分析,很有可能還會把浮額洗清,而長線者可以透過長期的持有降低持有的成本,加上一開始的分析,現在120幾元計算出來的投資報酬率更高了,就像巴菲特一樣,他也是透過複利的觀念長期持有他看好的股票,因此對於長線投資者來說,現在的價位的確是可以接受的.
閱讀更多...
Posted byTerry at 12:06 0 Comments
Labels: 鴻海
鴻海股價是否值得投資?
2010/05/31
最近一個月鴻海股價從高點153跌到124左右,跌幅大約是20%,有很多朋友開始問我是否值得投資?下篇文章我想就用鴻海的一些數據來加以說明好了.
閱讀更多...
Posted byTerry at 17:05 0 Comments
Labels: 鴻海
訂閱：
文章 (Atom)
