統一超商VS全家
2010/04/27
很多人知道我有投資統一超,於是問我為何不投資全家?對拉拉把把來說,比較常去7-11,一來除了他的點較多外,就是我覺得他的便當我比較喜歡吃,所以如果這兩家同時出現在我面前而我正肚子餓的時候,我會走進7-11.但是如果只是要買飲料或是繳費,我就會選擇離我最近的那家,因為沒差.這樣說明似乎還不足以告訴大家為何我會選擇統一超的股票來投資,以下請看我的分析.
| 統一超(2912) | 全家(5903) | |
| 成立時間 | 76/6/10 | 77/8/18 |
| 董事長 | 高清愿 | 潘進丁 |
| 經營團隊 | 統一集團 | 日商禾豐集團 |
| 流通在外股本(資本額) | 103.96億 | 22.32億 |
| 法人持股比例 | 38.23% | 52.32% |
| 董監持股 | 46.24% | 70.80%(董監又身兼外資) |
| 家數 | 約4500家 | 約2400家 |
市佔率第一名的就是7-11了,第二名就是全家(日商),第三名就是萊爾富(光泉,大約1250家),第四名就是ok(大約830家).我們討論的焦點放在第一名與第二名要選哪者,因此先看看兩者資本額差異.一看發現竟然差了5倍,同時你也可以觀察兩者每日成交的張數,你會發現成交張數也差很多,我想這也跟上市與上櫃有關.統一超雖然較大,但是上漲的速度會比較慢.反之,全家可能有一點的刺激就可以往上衝.
統一超與全家營業收入五年比較
| 統一超 | 全家 | |
| 94年營業收入 | 936.74E | 296.84E |
| 95年營業收入 | 999.8E | 307.86E |
| 96年營業收入 | 1023.64E | 334.09E |
| 97年營業收入 | 1021.91E | 378.13E |
| 98年營業收入 | 1017.56E | 392.01E |
就營收方面來看,統一超在過了1000億以後就比較少有突破性的發展.反而全家在這五年營收的成長較快,這也跟兩者的展店策略有關.統一超在這幾年展店速度變得比較保守,同時也關閉了一些不賺錢的店,加上兩者的加盟金有差異,所以造成營收的差異.但是會賺錢還不夠,我們還需要繼續往下看.
統一超與全家毛利率五年比較
| 統一超 | 全家 | |
| 94年毛利率 | 30.06% | 29.28% |
| 95年毛利率 | 30.25% | 29.97% |
| 96年毛利率 | 31.01% | 30.02% |
| 97年毛利率 | 32.03% | 29.82% |
| 98年毛利率 | 32.4% | 30.14% |
毛利率是營收扣掉貨物的成本之後剩下的費用比例.我們可以看到統一超是逐年成長,全家呈現停滯的狀況,這跟統一超近年來逐漸發展自有品牌有關,當然相同的東西大量採購,成本也會比小量採購便宜.
統一超與全家淨利率五年比較
| 統一超 | 全家 | |
| 94年淨利率 | 3.4% | 2.3% |
| 95年淨利率 | 3.82% | 2.04% |
| 96年淨利率 | 3.54% | 1.89% |
| 97年淨利率 | 3.44% | 1.87% |
| 98年淨利率 | 3.99% | 1.86% |
扣除一些營業支出或一些雜項後,我們得到淨利.我們發現兩者差距越來越大且方向越來越不同.統一超可能透過一些控管來減少這些成本的支出,所以在微利時代,他還能維持一定的淨利.但是全家這方面就比較弱一點了.假設兩家賣相同的東西,賺一樣多的營收,比的當然是誰的成本低,誰就是贏家,不然賺到的錢都拿去支付一些成本,那不就是白做工了?
統一超與全家EPS五年比較
| 統一超 | 全家 | |
| 94年EPS | 3.99 | 3.28 |
| 95年EPS | 4.18 | 2.89 |
| 96年EPS | 3.96 | 2.83 |
| 97年EPS | 3.85 | 3.16 |
| 98年EPS | 3.9 | 3.26 |
EPS是盈餘/流通在外股數,看起來統一超商略勝一籌.當然你也可以透過換算成本益比的方式計算一下目前的股價是否便宜或是屬於昂貴.
統一超與全家負債比五年比較
| 統一超 | 全家 | |
| 94年負債比 | 54.89% | 64.49% |
| 95年負債比 | 55.99% | 62.89% |
| 96年負債比 | 61.88% | 64.35% |
| 97年負債比 | 65.1% | 66.68% |
| 98年負債比 | 61.26% | 67.81% |
便利商店的確是需要囤貨的產業,所以有較高的負債我不意外.但是我不懂的是,統一超為什麼94,95年還可以維持百分之50幾的負債,近年來卻提高到6成以上?不過就負債來比較的話,統一超還是表現比較好.
統一超營收比重變化
| 飲料類 | 非食品類 | 食品服務類 | 出版品 | 一般食品類 | 其它類 | 其他營業收入 | 銷貨退回及折讓 | 業務營收淨額 | |
| 98/1 | 29.29% | 23.65% | 12.18% | 15.21% | 15.13% | 0.16% | 4.43% | 0.05% | 86.79E |
| 98/2 | 31.96% | 24.73% | 12.26% | 14.12% | 11.88% | 0.24% | 4.88% | 0.06% | 74.79E |
| 98/3 | 31.08% | 24.31% | 13.88% | 13.52% | 11.73% | 0.18% | 5.32% | 0.03% | 79.82E |
| 99/1 | 30.95% | 23.04% | 15.15% | 14.57% | 11.33% | 0.25% | 4.74% | 0.03% | 87.62E |
| 99/2 | 31.3% | 21.65% | 13.9% | 15.73% | 12.53% | 0.24% | 4.67% | 0.02% | 88.62E |
| 99/3 | 33.34% | 21.8% | 15.04% | 14.77% | 9.8% | 0.27% | 5% | 0.02% | 92.67E |
全家營收比重變化
| 煙酒類 | 飲料類 | 速食品類 | 服務類 | 出版品類 | 一般食品類 | 其他類 | 其他營業收入 | 銷貨退回及折讓 | 業務營收淨額 | |
| 98/1 | 29.47% | 19.08% | 10.54% | 2.15% | 3.46% | 12.65% | 19.31% | 3.35% | 0 | 32.28E |
| 98/2 | 30.07% | 23.21% | 10.7% | 1.75% | 3.18% | 9% | 18.23% | 3.89% | 0 | 29E |
| 98/3 | 29.74% | 23.52% | 12.29% | 1.4% | 3.99% | 10.88% | 14.43% | 3.84% | 0.08% | 30.37E |
| 99/1 | 27.82% | 19.7% | 13.33% | 1.37% | 4.04% | 15.39% | 14.59% | 3.84% | 0.08% | 31.84E |
| 99/2 | 27.64% | 21.19% | 12.38% | 2.88% | 4.31% | 10.27% | 17.82% | 3.63% | 0.1% | 32.6E |
| 99/3 | 28.3% | 23.4% | 13.66% | 1.89% | 4.57% | 8.86% | 14.27% | 4.57% | 0.1% | 33.25E |
特別用同期來比較營收比重,我們知道人家說賣冰賣飲料的最好賺,所以我們來看看.統一超商在鋪貨或是銷貨上都focus在飲料上,在沒有缺水危機之前,我認為這點帶來的利潤還是比較可觀的.
統一超與全家股東權益報酬率比較
(股東權益報酬率 =稅後損益 / 平均股東權益淨額)
| 統一超 | 全家 | |
| 94年ROE | 24.73% | 21.57% |
| 95年ROE | 24.53% | 18.66% |
| 96年ROE | 22.47% | 17.98% |
| 97年ROE | 21.53% | 19.3% |
| 98年ROE | 22.95% | 19.17% |
統一超與全家現金流量比率比較
(營業活動淨現金流量 /流動負債)
| 統一超 | 全家 | |
| 94 | 57.5% | 46.46% |
| 95 | 52.59% | 20.1% |
| 96 | 34.67% | 29.85% |
| 97 | 28.49% | 50.17% |
| 98 | 36.79% | 24.99% |
我都會看這個項目,因為這是調整過後的金額,比較貼近現實.統一超在97年的時候首度輸給全家,98年又拉回來,我在想這可能跟97年有筆借款有關,可能需要投資,所以大量使用到現金,但是在98年已經恢復正常水準,因此還是給予肯定.
綜合以上優點與缺點,我認為兩家公司各有表現優良的地方,但是就如同鴻海一樣,當一樣東西越來越微利的時候,你可以做的事情就是想辦法降低你的成本,所以鴻海去研發什麼自動工廠,不需要開燈,不用請那麼多人.統一超吸引我的地方除了成本控制外,還有就是創意.我認為他的活動做的比競爭對手成功,而且現在他也學聰明了,妥善利用他的一些相關企業,尤其是跟吃喝有關的.以前推出優惠,大家都收集公仔,現在,大家都去換吃的,這不就呼應剛剛所講的,賣水的最好賺的原理.
ps.數字來源為公開資訊站,本統計牽涉到四捨五入
上季季報公佈,統一超也表現超乎預期,當然啦,我買的時候並非公告的時候,所以啦,這邊也就不放馬後炮的再拿季報出來說明.預估今年EPS將會到4.5的水準,以平均22的本益比,我是看好到99元.當然啦,這是我的判斷,我還是不建議空手者現階段進來接手賺後面的10元,因為風險與報酬不成比例.
根據媒體的報導,統一超今年主打自有品牌,營收比重會由23%上升到30%,2013年自由品牌將佔50%,且今年將大力開店,新增100加以上的門市.假如這是真的話,我認為這是非常正確的做法,且可以把對手狠狠拋開.但是也不是說全家沒有機會,全家要能跟統一超力抗,只有籌組抗超聯盟,類似三國的吳與蜀的結盟才行,更積極一點,整合老二老三老四成一家,也積極發展自有品牌,那麼,統一超將面臨史上最大的危機.
總結,基於以上的原理,我認為如果是由我來選擇,現階段我還是會選擇統一超.ps.數字來源為公開資訊站,本統計牽涉到四捨五入
Posted byTerry at 10:03
Labels: 統一超商
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