彭總裁看明年景氣
2011/12/23
今日工商時報刊登彭總裁看明年的景氣,可以明顯看得出是充滿了悲觀!
資料來源:工商時報
最近景氣有那麼糟嗎?別自己嚇自己了,台灣人不是被嚇大的!我想這是很多人的反應.有人說股市是經濟的櫥窗,我們的景氣不差,前一陣子殺到10年線以下是不理性的,台灣經濟沒那麼糟,政府該護盤!台彎很有名的就是選舉,選舉讓很多事情變成可能,小市民要的路平,小農民要的賣價好,小股民要的紅包錢,如果你要願景,我們可以開給你支票,但不保證實現,你對誰有意見,我們還可以挖出他的陳年往事,包含他以前被誰追,以前是校花等等,一堆你要的你想的都可以在這段時間內出現.扯遠了,但是就是要告訴你,我要你的選票.筆者認為,這樣人為的干涉,人造的景氣,虛偽的作為是不可能永續的.
回到經濟面來看,很多人不覺得這次歐債有何嚴重之處,歐諸離我們實在太遙遠了,反正現在美國的經濟數據越來越好,國內那個劉億如說我們的內需還很溫,不用怕.的確,歐債一開始的確不嚴重,很好解決,但拖了2年就不一樣了,不信的話你到台灣各大工業區就知道了.筆者家就住在台灣有名的古老工業區附近,這工業區主要是以製造業為主,鐵啦,玻璃的工廠也很多,金融海嘯的時候這裡真的人煙稀少,但是都還有開門營業,但最近呢,相繼掛出"租"這個大字,關門了!還有大家除了關心歐美外,有沒有多多注意中國大陸的情況呢?最近一直聽到中國大陸哪些地方又有抗議,這在以前是很少聽到的,甚至中國大陸最近出來的經濟數據一直不好,以台灣對中國的貿易依存度,加上親身的觀察,筆者認為現階段實在不宜過度樂觀,也不宜進股市撈底,儘管有政府作莊也是一樣.
再說到國安基金進場護盤,不知各位是否覺的奇怪,以前都是跌到3,4千點才會進場,現在卻在6700點就進場了,雖然立意良好,但卻是吃相難看!第一次進場是網路泡沫的時候,那時候跌到4千多點.第二次進場是911的時候,大盤跌到3千多點,第三次進場是SARS的時候,指數跌到4千出頭,第四次就是金融海嘯的時候了.請問現在這個時機如何跟前四次相比?這時候進場護盤不但干預市場機制,更重要的是,這些錢都是人民的血汗錢,你在這個時機點入場,賠錢的機會大於賺錢,請問損失是要算誰的?基於這樣的可能原因,我們英明的政府才會改口說我們要避免代操業者短進短出,追高殺低,所以我們要開始看長期績效,天阿,這轉的也太快了吧..
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Posted byTerry at 09:24 0 Comments
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請勿掉入巴菲特的陷阱中-不錯的文章
2011/12/22
巴菲特數日之內投資兩座太陽能電廠的消息傳出後,巴拉拉就想告訴大家其中的差異以及提醒大家注意陷阱.今日偶然看到這篇文章,寫的真好,把心中的擔憂都寫了出來.巴拉拉很崇拜股神,所以絕對不會故意唱反調,而是真的很擔心這次的無基之彈又造成一堆人受傷,而且股神看得都不是短期的績效,10幾20年後的事情,誰知道會怎樣呢,我們只知道大陸的比亞迪曾狂飆到80多港元,結果現在剩下16元,雖然巴菲特的公司帳面還是賺,但是跟進去的股民早已不知腰斬幾次了,大概都看到膝蓋骨去了.再說巴菲特的美國銀行,以他出價的可轉換優先股成本大約是每股7.14美元,但是現在股價只剩下約5塊美元.這在在都在說明,巴菲特並不是真的支持這個產業而進去的,簡言之,他不是為了股票而進場,他是為了收益,固定收益,甚至比美國公債收益好,加上他個人的分析這家公司還有未來,他就會在大家恐懼的時候出手了.
文章網址:
http://guangfu.bjx.com.cn/news/20111220/331153.shtml
此篇文章雖然是簡體字,但是花點時間看絕對是有價值的,推薦大家一定要去仔細閱讀喔(不是病毒,別怕).
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Posted byTerry at 16:04 0 Comments
太陽能繼續無基之彈!
太陽能最近好像春光滿面,許多大咖紛紛投入,但巴拉拉一直想告知投資人小心陷阱,這幾個案例跟台灣的太陽能產業"差很大"!太陽能股票彷彿類似商機大爆發一樣,每天一堆漲停板的,巴拉拉早在巴菲特買下第一座電廠的時候就想告訴大家其中的差異,免得大家又變成主力出貨的對象(綠能科技股本約27億,流通在外股票約27萬張,竟然會有單日成交約3萬張股票,也就是有11%的股本在一日內被交易,而綠能大股東中除了阿爸尚志半導體持股約3成外,其餘無人持有股數超過1%!!).以下這篇文章寫出巴拉拉的心聲,感謝該篇作者深入的分析.
資料來源:蕃薯藤(from自由時報)
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Posted byTerry at 10:22 0 Comments
又一家太陽能廠商破產
德國又一家太陽能廠商破產,值得大家深思台灣的太陽能公司是不是樂觀過頭了?台灣的太陽能股票人為炒作是否太明顯了?
資料來源:MoneyDJ理財網
此消息已經經由公司證實,請察看該公司公告:
網址如下:http://www.solarmillennium.de/english/press/press-releases/2011-12-21-insolvency-filing.html
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Posted byTerry at 09:51 0 Comments
鴻海終於跨進太陽能產業了!
鴻海上回要取益通結果被半路殺出程咬金,煮熟的鴨子飛了,誰知因禍得福!這個昔日1205元的太陽能股王,現在股票約在10元,我實在搞不懂這些人到底怎麼經營公司的,所以郭董沒拿到益通也好,至少現在傷腦筋的事情減少一樣.
問問業界的人就知道,沒人喜歡跟鴻海做生意,同業忌妒他,供應商討厭他.同業忌妒他破壞行情,亂殺價競爭,但價錢殺那麼低他卻還有辦法養活那麼多人.供應商討厭他付錢時間都拉的很長,但他的單子大所以只能吞下去.我看到這則新聞的時候只有一個念頭,就是太陽能的破壞王出手了,這次還結合大陸的保利協鑫,這只有一句話,強強結合,其他廠商可以下台一鞠躬了.想不到今天太陽能股竟然大家都衝到漲停,還有記者下評論是這些大廠看好太陽能即將復甦,所以趁現在價錢便宜來買,我真的傻了...
資料來源:中時電子報(from工商時報)
資料來源:中時電子報(from工商時報)
資料來源:聯合晚報
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Posted byTerry at 00:45 0 Comments
太陽能產業明年的經營重點
太陽能產業明年經營重點在於提升獲利能力,這句話有很深的涵意!
資料來源:工商時報
我們都知道,如果你賣的不是什麼新奇的東西,而且你又是後進者的話,唯一的生存方法就是殺低價格,搶市佔!只要還有利潤可賺,現階段賺少一點沒關係,我想這是大多數企業的經營方式.但如果賣價實在太低的時候,誰的成本低,誰就能撐的久,這就是比誰的內功比較強了.
這個產業也是得投入資金做研發,研發的項目非常多,例如提升轉換率,降低耗損率,或是增加回收率等等,做這些研發的目的只有一個,就是讓這項產品的利潤提升,而如果不積極投入的話,幾乎就是坐吃等死一條路.另外,想知道死的更快的方法可以看看損益表中的營業費用.如果一家公司營業毛利已經出問題了,結果營業費用還沒降下來,那麼只能說,管理階層真的是麻木!鴻海郭台銘最厲害的就是這點,他可以做毛利那麼低的生意,但是公司營收卻是都幾兆幾兆的進來,也都沒有虧待過股東,靠的就是成本掌控的能力.如果一家公司這兩項都缺乏的話,我想離危險就不遠了!!
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Posted byTerry at 00:19 0 Comments
又一太陽能上游廠商停止擴建計畫
2011/12/20
太陽能上游多晶矽原料廠商決定停止擴建計畫,為太陽能景氣再做一見證!
資料來源:20111220鉅亨網
我建議可以到公開資訊觀測站看更詳細的公告,整體太陽能產業景氣好壞以及是否在2012年第二季可看到春燕,最上游的廠商已經在這公告中告訴你答案了,擷取畫面如下:
資料來源:公開資訊觀測站
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Posted byTerry at 23:09 0 Comments
綠能科技阿公大同掏空案疑雲
還記得去年股市封關之後才發佈消息說羈押林董事長,轉眼一年了他還在外面逍遙,掏空的手法要我們如何相信這家集團會為股東權益打拼,叫集團的股東情何以堪!!
資料來源:聯合理財網(from 經濟日報)
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Posted byTerry at 22:44 0 Comments
西班牙太陽能近況
2011/12/19
如果你不知道西班牙使用太陽能的情況如何,你不會對於西班牙銀行高額壞帳有任何警訊,這篇報導就是要告訴你,情況很糟!!
資料來源:taiwantrade網站
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Posted byTerry at 23:15 0 Comments
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西班牙銀行業10月壞帳創16年新高
西班牙在太陽能市場上佔有非常重要的角色,因此今日的鉅亨網這則新聞格外引起我的注意!
資料來源:20111219鉅亨網
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太陽能股票要翻身了嗎?談談綠能科技(四)
2011/12/14
有人說跌深就是最大的利多,最近的綠能科技之所以這麼強勢就是因為他已經跌過頭了!巴拉拉舉出這麼多的證據來輔助,就是希望跟大家分享觀點,但還是有人不到黃河不死心,硬是舉出幾個理由告訴巴拉拉:
1.跌深就是最大的利多
2.選舉到了,釋放利多
3.美國雙反調查,會有轉單效應
4.國外蓋電廠
當然這是一個民主的社會,每個人可以有自己的想法,也可以說出自己的觀點,巴拉拉都會給予尊重啦,何況我寫部若格並沒有什麼商業考量在裡面(我沒有要你加入老師的會員),單純是希望可以提供自己不同的看法給廣大的股民朋友,希望大家別再受傷,別再受騙!!巴拉拉一直很不認同一些口號似的精神標語,如果這家公司真有本事,請他表現出來,我會給他拍拍手,甚至大力鼓吹大家多支持這家公司,但如果不是的話,就請別再害人了,因為這些都是股民們的辛苦錢,甚至是老先生老太太的棺材本,你忍心嗎?
還記得CDR風光的時代嗎?那時候中環以及錸德就像是年初的宏達電一樣,股價一路往上衝到213與355元,結果呢,因為大家一窩蜂跟進,供過於求,營收下降,毛利也下降,一堆廠商倒閉,留下元氣大傷的兩家公司,約11年後的今天,股價只剩下4塊多.再看看台灣女首富王雪紅經營的威盛,89年股價最高來到629元,也是11年後的今天,股價剩下16塊多.請告訴我,兩家股價跌的不夠深嗎?那麼利多在哪裡?如果一直相信這句話而一直持有的投資人,還有機會回到當時購買的價位嗎?
不知道各位有沒有覺得,台灣人的心聲好像每次到了選舉才會有人注意到?舉例來說,你可以告訴小老百姓因為外在景氣不好,所以現在必須休無薪假,但是我們實在不懂,為什麼台灣的馬路會這麼爛?馬路會補丁補的這麼醜?這些都是要到選舉的時候才會獲得解決,你才會有全新的柏油馬路,好一點還會有全新的路燈,而你沒有工作這件事情也只有這個時候才會被重視.前陣子大家都在談四大慘業,說哪個慘業即將要倒閉潮了,銀行的錢拿不回來了,工人要失業了....等等,結果大有為的政府聽到了,馬上大動作召開會議,說明財經政策.針對太陽能產業,再一次提醒大家,政府準備要推一個政策喔,這個政策叫做"陽光屋頂百萬座",規劃到2030年,裝置容量要達到3,100MW,而接下來的新聞就是有人說明年要先到75MW,也有人喊100MW,產值80億元,還有人說明年要先到200MW,產值160億,你知道的,這就是台灣新聞,不知道該相信哪一則才是對的,也或許大家都說錯也說不一定.
台灣在太陽能方面的產能主要集中在電池的部份,在亞洲的產量僅次於中國大陸,今年(2011年)IEA預測產值約為1924億元.我想問的是,光是一家茂迪,產能就有1.2GW,請問就算是200MW夠塞牙縫嗎?更何況我們有那麼多的太陽能光電廠商,每一家都是負債累累,這錢要救誰先?不是我不挺國家的政策,我也覺得朝向綠色能源的方向是正確的,雖然沒提出什麼大到足以改變整體產業的政策出來,但至少他願意努力先嘗試加快步伐了,這點值得鼓勵.但鼓勵歸鼓勵,還是要回到現實問題,既然對於整體太陽光電產業並沒有任何經濟上的幫助,有何可喜?有何大漲之理由?
另外要提醒大家注意的一點是,六國銀行聯手干預市場,這根本不是什麼可喜的事情,這件事情告訴我們,歐州的銀行間出了問題了,情況很糟糕!!整個市場對於歐洲銀行的信心全失,包括銀行間也都不信任彼此了,所以這些銀行拆借不到美元,歐元對美元急貶,如果不解決這個問題,歐洲銀行拿不到錢,就只能拋售美國公債,到時候就是雷曼兄弟的翻版了!!因此你以為老美是佛心來的嗎?他其實也是很怕問題燒到他的國家,所以趕緊跳出來.如果你認為這樣就可以解決歐洲債信的問題,進而讓銀行不收銀根,太陽能產業能在大本營更快樂的活著,我想告訴你這將是個可怕且錯誤的想法,因為如果連銀行跟銀行間都不相信了,你要他怎麼相信一家公司?更何況國家都要縮衣節食了,每個人都要勒緊褲帶了,你還奢望政府補助電費?你還奢望得到政府對於你安裝太陽能裝置的融資嗎?
雙反的調查能否從中得到轉單的好處,我的看法是:好處很少,甚至沒有!!大家還記得林蔚山痛罵保利協鑫吧?說他搞爛價格,對吧?中美的光電產業是這樣分工的,中國從美國進口大量的多晶矽原料,做成了晶圓後,就送回美國給他們的電池,系統廠商,當然也會有自行銷售的行為.請問一來一往之間的利潤都被中國壓低了,你期望他委外製作的價格可以提高嗎?如果是依照中國大陸的行情,你認為台灣的廠商有辦法接嗎?成本比不上人家,那麼台灣有何優勢呢?台灣靠近主要消費市場嗎?你真的認為台灣的技術比大陸好嗎?中國大陸一堆廠商多晶矽轉換效率早已經超過18%,我們還在說我的的產品之所以貴是因為技術好,他們技術不好所以才低價搶市,我想這只不過是安慰自己罷了!還有,日本的廠商本來就都會來台灣下單,但是他們把我們當成代工的角色,像是夏普,他們是一貫廠,所生產的矽晶圓只提供自己使用,產能不足之處就到外面購買,這是原本就在做的事情,請問這樣有大漲的理由嗎?
最近發現政府突然非常關心太陽能產業,經濟日報在12/5才說到經濟部邀請廠商與政府合開一家公司,邀請綠能廠商入股,然後在12/13中國時報又提到政府要協助到國外蓋電廠,我不知道是不是受到巴菲特買了First Solar位於加州太陽能電廠Topaz的關係,我們的相關官員馬上跟上大師的腳步(不過大家有沒有想過,如果前景這麼好的話,那First Solar為何要賣?還有巴菲特喜歡的標的都是未來可以持續穩健的創造現金流的公司,試問有幾家太陽能可以撐到讓巴菲特看上或是未來創造的現金流足以彌補現在的虧損?).
我想劉憶如實在不了解台灣的產業跟生態,台灣的產業不是全部做外銷,也不是全部都單打獨鬥,怎麼會上中下游不相往來呢?光是綠能科技的矽晶圓,就有將近一半的比例是提供國內的電池與模組廠使用.而且你嫌產業上中下游大家不相往來,你要廣邀大家入股你的合資公司,那麼產業中如果遇到產品相同的公司,你要請誰入股?大家都入股,那以後出貨出誰的?依照比例出貨嗎?那小公司出不起大錢不就倒楣?本來大家都各憑本事做生意,你有辦法做垂直整合的你就去做,你有辦法殺價的,你就去殺價,消費者自己會選擇適合的廠商.現在,加入了國家這部機器後,小廠商會先掛掉,然後如果搞不定控股公司內不同公司的股東,下一個就是大公司出事情!如果真的那麼想做這種整合的事情,何不先整合面板產業呢?有辦法整合的像三星集團一樣嗎?如果可以的話,再來說你的綠能整合公司的未來吧,國發基金的錢也是納稅人的血汗錢,但是我們有說不的權力嗎?
協助蓋電廠這件事情我覺得很正確啦,本來就該跨出去,提升產品的附加價值才能幫助產業做出差異性的優勢,否則面對大陸的怪獸們,跟他們比什麼我們都輸,只不過台電願意積極協助嗎?我是很懷疑啦,畢竟大家利益有衝突嘛,而且大家都是小羅羅,光講經驗就好,你要怎麼去跟大陸那些吃人不吐骨頭的廠商競爭?所以我認為這是條很漫長且需要時常觀察的道路,畢竟蓋電廠不是那麼簡單的一件事情.
綜合以上幾點,我認為目前市況根本沒有改變,大家看看台塑六輕太陽能計畫要暫停開發不就可以知道了.以前太陽能最夯的時候,賺最多的是誰?還不是最上游的矽原料廠商,因為競爭者實在太少,不管是下游或是終端的需求實在太多.但現在不去賺了,你認為那灘水中還有魚嗎?
持有綠能科技你別想要賺他的股息,因為他已經在100年6月的股東常會修改章程,未來股息的現金部份為"不低於股利總數的20%",之前的章程是規定"不低於股利總數的60%",人客阿,差了40%阿!!如果說現在的太陽能市況完全沒有改變,那就是一樣糟透了,既然糟透了,就算有人質問你說,難道你認為慘業就沒有復活的一天嗎?燕子就不該飛入平常百姓家嗎?我認為現階段大家聽聽看看就好了,實在沒必要隨雞起舞!!
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Posted byTerry at 23:13 0 Comments
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太陽能股票要翻身了嗎?談談綠能科技(三)
2011/12/12
我們繼續以財務報表的角度來看看這家公司吧!!這個產業的特色之一就是會有預付機制,也就是說,綠能為了確保矽原料正常的供給,跟上游簽訂了供貨契約,既然是供貨契約,一定會有些優惠,但是通常會要求預先付款.我們其實可以從流動資產的預付帳款來推論公司怎麼看待整個市場:
假如你口袋有100元,你發現買一隻筆雖然花費你30元,但是你轉賣可以得到60元,你會買嗎?答案應該是會吧,即使廠商要求你預先付款,你還是會預付,對吧?但是假如你轉賣的利潤不高,你可能就不會大量購買,也許比較有把握的時候買3隻筆,但是沒把握的時候也許就縮為一隻,我想這是大家做生意都會採取的做法.從預付款項的趨勢來看,該公司似乎在99年的時候就開始保守起來了.
我們最後再來看看EPS佔帳面價值的百分比,用這個指標作為最後的評量標準.很多分析師,尤其是投顧的老師,大力的鼓吹會員買進,理由除了跌深外,就是早已跌破帳面價值一大段,因此屬於價值型的投資,加上未來政府大力推清潔能源,一定會讓股票從底翻漲好幾倍!!帳面價值跟股價的關係我在分析聯發科時已經說明過,那代表著,你願意用多少錢買一樣東西的象徵.例如,假如一樣東西帳面價值100元,假如買這樣的東西每年可以幫你產生20元,那麼投資報酬率就是20%,但是每個人都想要追求20%的時候,你就會發現這樣東西悄悄的漲價了,他會漲到大家認為沒有利潤的時候才會停下來.但是假如你買這樣東西根本無法幫你賺錢,就算拿出一塊錢我想你都不願意,那麼就是帳面價值的被否定.
以過去96-99年來看,高低差異非常大,建議你看看最近兩年每一季的數據:
這樣的趨勢告訴我們,這張股票最近遇到了麻煩了,賺錢的能力出了問題了!!99年每張綠能股票,就可以帶入超過14%的報酬率(EPS/帳面價值),股價整年平均價格為78.1元.如今,100年EPS預估要虧到7.78元,整個趨勢還是往下,試問,這樣你要出多少錢買一張綠能股票?最近幾天的交易告訴我們,竟然有人願意出每股30元來買!!!
綜合來說,綠能科技賺錢的速度並沒有跟上借款的速度,雖然矽晶圓的製造商還是比起電池或是模組廠來的少許多,但是出海口在哪裡?我們看到大陸的競爭同業保利協鑫憑藉著低成本的優勢橫掃全世界,出海口更是擴及發電廠,但是綠能科技我還沒看清楚他除了幫忙代工與製造矽晶圓外,還做了哪些利潤更好的生意,加上現在的太陽能需求急涷,我想他應該會增加代工的比例吧!林蔚山董事長說出了台灣太陽能上游同業廠商的心聲,保利協鑫是價格的破壞者,但是任何一門生意不都是如此嗎?如果還想不透的話,建議可以去問問聯發科以及台積電的兩位董事長,相信必然會有不同的思考方向,也才能做出不同的改變!!
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Posted byTerry at 13:15 0 Comments
Labels: 綠能科技
太陽能股票要翻身了嗎?談談綠能科技(二)
2011/12/08
這幾週這麼強勢的漲幅,莫非我們之前把他說那麼爛都冤枉他了?本篇要以財務報表的觀點來談談綠能科技的財務狀況!!打開財務報表,有些人會先看損益表,不過我都是先看資產負債表的部份,因為我覺得一家健全的公司比再怎麼會賺錢讓我放心.雖說資產負債表的數據很多,但經過整理後,還是會有些適合用來分析,有些只適合參考.舉例來說,很多人喜歡以流動資產與流動負債的比來看一家公司的好壞,我認為這只是對了一半,應該與長期負債一起來看.流動資產流動負債比一般公認最好大於2,但是不要忘記看長期負債.一家優秀的公司可以輕易的產生現金流,所以他不需要太多的長期負債,所以往往會造成短期負債很高,長期負債卻只有一些甚至沒有的情況.我們先來看看綠能科技的流動資產佔總資產的比例以及流動資產與負債比:
流動資產的比例大都維持在百分之30幾,雖然不是很滿意,但是對照許多其他的公司,如果不細看流動資產內的項目,這樣的比例還算ok.而流動資產與流動負債比來看,一般人的解讀是這樣的財務結構很安全了,因為可以及時償還一年內的債務.但是假如你考慮到扣除存貨的流動資產與負債比,我想最樂觀的觀點也笑不出來.流動資產分析有兩個盲點:第一,假如一家公司的錢都是借來的,我要把這些錢放在哪個項目隨我的分配,只要我的魔法棒一比,那個項目就會變成大家想看的數據,這樣的數據有價值嗎?第二,如果流動資產並沒有想像中值那麼多錢怎麼辦呢?
講到這裡,我再來提供給大家兩張圖表,第一張是普通股每股流動資產,第二張是普通股每股約當現金資產:
為什麼要給大家看這兩張圖呢?假設今天這家公司要解散了,你一定想知道最快最穩定可拿回多少錢吧?我們把流動資產以及約當現金扣除長短期負債和遞延所得稅後,得到這樣的數據,幾乎全部為負數,唯一的正數也不到1塊錢!!多讓人驚訝,對吧!!我們再來看看負債.經營一家公司難免會需要一些融資,但是管理者要控管的是,如何不讓這些融資拖垮公司正常的營運,最好還可以借力使力,這方面最厲害的就是美國的房地產大亨川普,但因為他經營的是房地產,產業特性的關係必須如此,但科技製造業則完全不同,我有產出,不可能等幾年後才有收入進帳,一筆融資是否有效,看看經營績效就會一目了然.
綠能科技的負債跟公司股價似乎呈現相反方向,在100年第三季的負債總額已經突破200億元大關.以一個資本額27億的公司,稅前淨利最佳為99年度的17億,竟然累積負債已經突破200億元!!本年度前三季合併營業淨利只賺約10億,但要付出的利息卻將近1億!如果只算綠能科技而不包含子公司的話就更慘了,營業淨利還是為負數!另外,綠能科技到本年度第三季止還幫曾孫公司宇駿(濰坊)新能源科技背書達約28億.一家公司賺最多錢的一年就是賺17億,結果銀行竟然接受讓他背書保證約28億,如果這家公司出事情了,依照太陽能產業目前的狀況,你認為怎麼還?如果你期待他像歐盟一樣,開始縮短支出,減赤,我要告訴你,這樣他就完了.因為這個行業的未來是利潤越來越薄,要能維持良好的利潤唯一的條件就是先進製成,這不但需要研發,也需要購買機器設備來使用.看看中國大陸的競爭對手保利協鑫,對啦,就是被林董罵的那家矽晶圓超級大怪獸,在本年度的2Q,多晶矽平均轉換率達到17%,若加上類單晶片,整個就可以達到18%,而綠能科技在本年度3Q卻還是平均16.7%,這能不加緊研發嗎?不過看起來是皇上不急急死太監,請大家看看綠能科技最近五年的研發比例:
看起來好像我們比這家公司的老闆還要著急,這到底是好還是壞呢?對於高度槓桿的資金運用,未來會是怎樣,我想只要有跟銀行借過錢的人都知道,銀行最怕的就是你不還錢,如果你願意還錢,甚至找人擔保,或是提高擔保品的價值,他會借你更多的錢,即使他很擔心還是會硬著頭皮借你.那麼可以見到的循環恐怕就是借錢,借錢,再借錢.
看看負債佔總資產以及長期負債佔總資產的比例吧:
各位把兩張圖表合在一起看,你會發現,公司的負債佔總資產比例從一開始就處於高檔,而且兩者97年後的走勢很類似.如同前面提到的,長期借款的增加對於評估一家公司來說絕對是不利的因素,因為那代表著,你的短期產生現金流的能力出了問題!!所以你仔細看看現金流量表中的融資活動現金流出入,營業活動現金流出入,以及損益表中每季的稅前淨利你就會了解到,大量的融資並沒有為該公司帶來優秀的獲利,那麼一但流動性緊縮的時候,該公司將面對最高的風險!!
太陽能產業尤其是上游的矽晶片的廠商最大的特色就是需要備料!還記得前幾年太陽能最熱門的時候,那時候誰有矽料誰就有訂單,中國大陸還有一句話叫做"擁矽為王",也因為這樣,綠能科技才會跟上游的矽料廠商簽訂長期供應合約.景氣好的時候,這些矽料很快的可以被作成矽晶棒,矽晶圓銷售出去,綠能甚至在公司成立初期根本就沒有提列存貨損失,因為從左手進,右手馬上一堆中下游廠商等著要貨,需要什麼提列?但那畢竟是過去式了,回歸現實,我們還是先來看看綠能科技的存貨記錄以及了解綠能的存貨跌價損失政策:
存貨中的在製品就是矽晶棒,有些公司只需要綠能科技製造成矽晶棒就可以了,這些公司會再找其他的公司將矽晶棒切成矽晶圓.根據業績的判斷,我們認為以100年第二季當成存貨重要轉折點是可以接受的.如果按照各位太陽能廠商最樂觀的預估為101年的第二季將落底,第三季開始將反彈,我們發現這樣共經過1-1.5年,依照存貨跌價損失提列原則,公司將必須提列40%的損失.如果復甦無望,那麼最慘將提列100%的損失!!我們以公司提列的損失比例來分析,發現100年的第二季的確是重要的提列點,如果加上了解存貨佔公司資產的比重後,我想你可能會更加憂心了:
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Posted byTerry at 12:04 0 Comments
Labels: 綠能科技
太陽能股票要翻身了嗎?談談綠能科技(一)
2011/12/01
將近兩個禮拜漲幅將近5成,太陽能矽晶圓廠綠能堪稱本次台股下跌以來最令人驚訝的標的.我想用幾集的篇幅來談談綠能這家公司!!很多人問巴拉拉說之前住高級套房的綠能可不可以攤平了,我的建議是攤平法不適用每一張股票,雖然股神巴菲特都是用這招,但是選股的標的有很大的不同.台灣很多人買股票並不知道他是做什麼的,只是知道他是大同集團的子公司,人家喊太陽能前景很好,為了買的安心,想說背後有大同集團撐腰,應該很穩,所以就跟著殺進去了.從一開始的200元俱樂部跌到100多元,一堆人看好再看好,認為這麼好的股票腰斬已經跌無可跌了,於是進場大買,一買就套,接著跌到100元以下,又有一票人開始調升評等,認為核災引發的需求並沒有被反應出來,所以目前的價位已經算跳樓大拍賣了,所以又大力鼓吹買進.這不是什麼奇人幻想,別懷疑,巴拉拉遇到的很多朋友都是這樣的,像是之前出問題的合鑫與科風,很多都是這樣下手去買的,結果是被套在高檔處,欲哭無淚.
綠能科技並不是大同的子公司,而是孫公司,他的爸爸是尚志半導體,阿公才是大同.綠能科技是做太陽能的晶片,產品有單晶矽太陽能晶片,多晶矽太陽能晶片,多晶矽太陽能晶錠,薄膜太陽能晶片.因為市場對於多晶矽的接受度比較高,因此綠能產品的大宗也是以此為主.以業務模式來說,早期綠能的角色有點類似代工,就是有矽原料的客戶拿原料過來,綠能幫他做出晶片,然後回賣給這些公司,再由這些公司賣給電池廠等中下游的廠商.後來綠能的料源比較足夠了,發展成不須跟客戶拿料的生意模式.由於這個產業需要很多的金錢投入,綠能科技積極推動由資本市場來籌資,在興櫃公開發行的說明書上大方寫道,公司的短期財務目標為全力推動股票上市櫃,而公司的短期生產策略就是大量擴充產品線,提昇接單彈性,吸引量大質優的客戶.而在提到太陽能發展的遠景時,提到矽材料來源不穩定,以及產能不足,擔心被邊緣化.綜合來說,綠能科技成立就是為了快速的搶占市場佔有率,但是又不願意像大陸的太陽能廠商一樣,殺價競爭,於是他只能做多樣化的優質客戶的市場.為了這些客戶以及市場佔有率,從來源開始,他必須向上整合,在機器設備,他必須進口大量的高質設備以提供質優的客戶做多樣的選擇.因此他開始營運約一年後就掛牌上興櫃,然後又經過約一年就上市.
並不是說這樣不好,因為每個產業資金需求不同,這個產業基本上就是燒錢再燒錢,不然怎麼會有美國對中國大陸提出"雙反"的調查.但是燒錢的產業要能夠撐的夠久,除了政府的支持外,我想最重要的就是公司的經營階層要將公司帶往什麼地方,這些人對於公司有沒有信心?有沒有辦法撐的比別人更久,如果可以的話,那麼等到別人陣亡的時候,你就可以笑納他的市場份額,這時候才是大豐收的時候.尚志半導體從94年注資給綠能科技總共7億5千萬後,持股比例一路下降,從94年公司正式營運的100%,降低到100年6月底的29.11%(證期會只規定母公司持股不得超過七成).你說這段時間賣股那他不就虧錢賣,錯了,他沒虧錢,倒還賺大錢.因為尚志93-94年共拿出7.5億出來,結果在96年底,成本全部回收且還倒賺,之後賣的不叫資金回收,而全部都是利潤.96年不是股票才上市嗎?是的,人家95年賣股得款約7億,96年賣股得款約26億,賣完這些他還持有約5千8百萬股的綠能股票.兩年,只有短短兩年,7億變成33億,還有一堆股票還沒賣,這讓這些股東情何以堪呢?
情何以堪的情形還不只這一樁,95年尚志半導體賣給林蔚山以及他老婆還有家族的人員綠能股票,每股75元成交,但是一年後的現金增資每股卻要溢價到230元!隔年股票上市的公開承銷卻是每股165元,那麼買到230的人不就是被當成傻子了?才相隔幾個月,每股就有65元的價差,真讓人實在匪夷所思!
回到股票投資的出發點來說,你只要投資一股在一家公司,你就是這家公司的股東,身為股東,你當然希望這家公司能夠好好的運用你的辛苦錢,幫你賺到更多的財富,不是嗎?要能夠達到這樣的目標,我想第一步一定是要挑選好的領導者所領導的公司吧.股神巴菲特說過很多很有意思的話,其中他勸現在的年輕人找工作的重點要放在"跟對的人",你跟對的人,公司有了成長,你就會有所得,而你跟了錯的人,你不但工作很不開心,你也不會有任何收穫.投資也是一樣,人是最重要的,如何選到對的人這是挑選一家公司的第一步,但這卻是最難的一步,你必須觀察這家公司主事者的任何動作,關注他的任何新聞,判斷他的任何決策是否正確才能做出妥善的決定.因此在這點上我認為綠能科技實在不符合個人挑選股票的第一要點.
下一篇文章將以財務報表的角度來分析綠能科技的財務狀況,你將會知道他現在是多麼需要錢,要錢的管道有二,銀行和股東.銀行現在對於3D1S已經躲的遠遠的,更何況後面還有個歐債,銀行家不是笨蛋,除非被逼的.加上綠能當初的聯貸案很多都有設定須提前償還的條件,現階段沒叫他還就對他不錯了.所以最有可能的就是跟股東再度要錢.因此,你就不然理解,為何綠能科技最近會表現這麼強勢了!
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Posted byTerry at 14:35 0 Comments
Labels: 綠能科技
聯發科觀察重點(二)
2011/07/05
很多朋友研究一家公司只看EPS,這篇文章就是要告訴大家,除了EPS外,還有更重要的評估方式!EPS是那麼的經常被拿來使用,因此拉拉把把就不再拿這數據來分析.如果用經營的角度來思考,你一定很想知道我投資一家公司的投資報酬率多少,對吧.那麼最簡單的方式就是用目前的市價x流通在外股數,得到這家公司的市值,這代表你要花這麼多錢來購買一家公司.然後以淨利當分子,市值當分母,你就可以算出購買一家公司的投資報酬率.注意,這邊用到的市價,是以計算年度的隔年5/1市場收盤價,主要是因為年報最晚於隔年4/30出爐,因此以隔年5/1的收盤價當成計算標準應該合理.
從90Y-99Y,購買這家公司的報酬率就大概在4%-10%之間,這代表著這家公司不是以賺取暴利為主,而是在這個區間震盪.因此在我的觀念中,我不把他歸納為成長型的股票,而是景氣型的股票,要操作這類型的股票必須抓住他成長的軌跡,否則很容易就賠錢.
除了利用市值來評估整體的投報率以外,我們還可以利用EPS佔帳面價值的比例來看:
這個指標可以輕易的告訴我們,到底你願意花多少錢購買一樣東西.舉例來說,如果佔的比例為30%,那麼代表著某樣100元帳面價值的東西,其中就可以產生30元的收入.那麼我請問你,你願意花多少錢來購買這樣的東西呢?如果你願意用5倍價格,代表著你願意用500元的價碼,購買可以產生30元收入的東西.而如果你覺得只願意花3倍,你的可承受最高購買價格就是300元.
接下來我們來看看,到底這幾年聯發科賺的錢是否一年比一年多?我們看看他每年的稅前淨利成長率就可以判斷,到底每年是否都有成長:
拉拉把把扣除掉公司於90年上市,91年的資料實在太過於突出(成長率高達1,797%),把92Y-99Y的資料做個彙整,我們可以看到,在這8年當中,其實正成長的機會是比較高的,只是公司的成長或是衰退的弧度都屬於比較大,這也是一些外資機構為何喜歡把目標價喊的很誇張的原因.
我們把以上這兩張圖合併來看,先不看90Y-91Y,我們會發現淨利的成長有時帶來的投資報酬率並沒有同步成長,甚是有時還朝相反方向行進.投資報酬率的分母是市值,而市值是目前股價x流通在外股數.所以會有兩種狀況,其一,群眾對於股價的看法與公司實際價值有差異(有時樂觀,有時又太過於悲觀,會造成這樣的原因請看前幾篇提到有關於想要紅的外資之論述),其二,股本膨脹的速度過快.這也是為什麼很多朋友都反應聯發科實在很難操作的原因阿!!
講到目前為止,拉拉把把還是認為聯發科是一家很穩定的公司,事業經營難免有起伏,只要還是在一定的Range內就可保持觀察.但是他就沒有任何該擔心的地方嗎?有的,大家都知道,做生意就是希望能產生現金流,而且還要讓現金流能夠持續的流入公司,我們看看聯發科在現金流方面的表現如何:
大家可以看到聯發科不管是在新增現金或是營業活動產生的現金方面,相對於淨收入來說都太少,整體趨勢目前是往下的,我認為聯發科蔡董應該要努力改善這點,趕緊幫股東創造更多的現金流,並要將現金流量流回公司,這樣才能化解大家對於這方面的疑慮!
最後,我們還要關心,聯發科每年所賺的錢當中,有些是被保留下來了,這10年來的保留盈餘到底如何?如果該分派給股東的錢保留下來了,公司是否有更好的用途?如果沒有的話,負責任的經營者就應該把他還給股東才對,一起來看看:
我們看到保留盈餘以及保留盈餘所創造出來的投資報酬率在99Y開始止跌上揚,這呼應了上面所看到現金流的關係,代表聯發科還是需要保留一些盈餘來做業務的擴充,而其投資報酬率雖然日漸往下滑動,但如果能止於20幾%的話,其實相較於許多公司的保留盈餘效益來說,聯發科算是很不錯的.
總的來說,由以上的幾個觀點來看聯發科,目前的營運的確是處於低檔,整體營運能還是要靠業績的成長來帶動,即使曾經有過輝煌的歷史,這些都已經是過去式了.投資人可持續關心這檔股票,除了他屬於低檔徘徊股外,也屬於景氣循環股,而一但景氣起來之後,聯發科極有可能重返榮耀,如果你看見大街小巷連最不可能拿iphone的人都拿了,你發現一堆學生辦htc的時候,你就會覺得用大廠的東西並沒有比較特別,到最後可能就會回去拿便宜的類智慧型手機或是2G手機也說不定!!
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Posted byTerry at 22:31 0 Comments
Labels: 聯發科
聯發科觀察重點(一)
2011/07/03
為了讓更多朋友了解這支股票觀察的重點,我想這一集就先以資產負債表的觀點來告訴各位相關的細節!聯發科為什麼這麼容易受到外資放消息,因為他曾經數度榮登股王寶座,而且現在尚未被打趴,所以囉,為了出名,能不投以關愛的眼神嗎?但一些分析報告不外乎預測未來出貨量,未來受到的競爭,未來受到的打壓,以及公司錯誤的方向.我認為這些都是算命師的工作,不如就先以最基本的資產負債表來看看到底該注意什麼地方吧!
聯發科股票上市10年以來,到底對於股票的帳面價值有沒有努力在提升,我想用以下的股東權益以及股票帳面價值的綜合圖表就可以看出了:
橫軸為股票的帳面價值,縱軸為股東權益,我們看到從90Y-99Y,這個趨勢是一直往上的,代表管理階層的確是有努力在提升股東的福利.接下來我們來看看整個流動性,看看整體流動資產到底在總資產中佔據什麼樣的地位,這有助於我們判斷是否該特別注重該公司的存貨問題:
我們看到90Y-99Y,整個流動資產佔總資產的份額一直在往下降,也就是聯發科已經採取不同的資產處理方式.以前,流動資產曾佔整體總資產的75%以上,因此要看這家公司的價值就只要看這些流動資產就可以了.流動資產就是包含現金啦,應收類的款項啦,存貨啦等等的.但現在影響整體資產負債表的重要因素已經降到一半以下.我並不是說流動資產不重要,不需要時常關注,因為的確聯發科在存貨的提列跌價損失上一直造成很大的困擾,而是說,評價這家公司的價值,應該同時評估總資產的另外一半.一些朋友擔心存貨過多會讓負債惡化,因為公司銷售量不足,就會造成現金流入不足,公司手頭就會比較緊,嚴重甚至會影響公司穩定.我們先來看看這10年來負債的情況:
目前的負債佔比的確有往上攀升的趨勢,但基本上還算是維持在控制範圍內,至於需不需要那麼擔心,有些大哥還問我這家公司是不是會倒,我認為下面這張圖告訴我們答案了,目前還不需要那麼憂慮.流動資產與流動負債的關係:
我們可以看到,不管是否有加入"存貨"這項因素的考量,流動資產都維持在流動負債的兩倍以上,更何況扣掉存貨的流動資產流動負債比的線圖跟包含存貨的流動資產流動負債比線圖幾乎是一樣的,此圖更加深我們認為這家公司的資產應該要同時考慮其他因素而非"定孤隻"方式的專注在存貨上.那麼,我們應該還要觀察哪個會計科目呢?我認為應該要觀察這家公司的基金與投資:
從90Y到99Y,基金與投資佔總資產的比例就不斷的提升,到99Y甚至幾乎到了一半,因此我們應該把注意力分給這個會計科目.而基金與投資當中,就屬於長期股權投資佔據最大的部份.其實這不難理解,還記得BBCall時代嗎?那時候只有號碼,Call機對我們來說只是一個單向的訊息告知,相當於有一個小跟班告訴你某某人找你,但是要不要回call是你的決定,而人跟機器之間的交流也就只有接收訊息而已.進入到手機時代,我們一開始是單純講電話,後來簡訊流行起來了,變成每隻手機都要可以傳簡訊.接下來是簡單的內建遊戲,拍照,聽歌,然後錄影,到現在的上網,各式網路上可攻下載的遊戲,以及更多的應用.我們可以看到整個手機產業是從語音流進化到資料流,手機不單純用來講電話,他可以做更多的事情.但是這麼多的事情一家公司無法全部包含,最簡單的方式就是投資有這樣技術的公司,進而取得相關的技術.加上聯發科目前在中國大陸的營收佔據大部分,因此從另外的角度來看,單靠一家聯發科的單打獨鬥也是不可能長久的,勢必結合當地的廠商(民族主義要看你用在哪一方面,在經濟上不見得比政治上有用).
既然我們知道基金與投資是這麼重要,我們同時也知道應該注意裡面的長期股權投資,因為他佔有最大的比例,那麼,我們可不可以知道,到底他包含了哪些投資呢?可以的,我用以下的圖告訴大家:
就是他,旭發投資,裡面最大咖的投資公司!!我想先用以下這張圖來告訴各位我的好朋友聯發科跟他的子公司或是孫公司的關係:
<資料來源:99年4Q聯發科合併報表>
看到了吧,旭發投資Gaintech Co. Limited75%的股權,以及翔發100%的股權,這兩家公司又分別投資以下的許多公司,夠複雜吧.複雜的還在後面,因為我們要看看這兩家公司詳細的持股狀況:
<資料來源:99年4Q聯發科報表>
這兩家投資公司持有很多非公開發行公司的股權投資,因此無法有一個明確的數據,因此我的建議是,以整體市場的供需情況來判斷.例如,在印度的銷售業績有積極的成長,那麼必定會反應在聯發科位於印度公司的市場價值,如此就可以進一步提升母公司的身價!
從一開始的分析到這張圖,我想聯發科股票的價值在這10年內已經有明顯的改變,而且研究的方向絕對變得不一樣了.這一方面顯示整體產業的變化,一方面也告訴這些外資分析師,別老是坐在辦公室內吹冷氣就可以寫的出令人信服的文章,你們應該更用心在觀察細微處卻很重要的地方著手,而非抱著先喊先贏的觀念分析股票!!
下一章節,拉拉把把將用偏向損益表的觀點來看聯發科這家公司!!
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Posted byTerry at 14:09 0 Comments
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