聯發科觀察重點(一)
2011/07/03
為了讓更多朋友了解這支股票觀察的重點,我想這一集就先以資產負債表的觀點來告訴各位相關的細節!聯發科為什麼這麼容易受到外資放消息,因為他曾經數度榮登股王寶座,而且現在尚未被打趴,所以囉,為了出名,能不投以關愛的眼神嗎?但一些分析報告不外乎預測未來出貨量,未來受到的競爭,未來受到的打壓,以及公司錯誤的方向.我認為這些都是算命師的工作,不如就先以最基本的資產負債表來看看到底該注意什麼地方吧!
聯發科股票上市10年以來,到底對於股票的帳面價值有沒有努力在提升,我想用以下的股東權益以及股票帳面價值的綜合圖表就可以看出了:
橫軸為股票的帳面價值,縱軸為股東權益,我們看到從90Y-99Y,這個趨勢是一直往上的,代表管理階層的確是有努力在提升股東的福利.接下來我們來看看整個流動性,看看整體流動資產到底在總資產中佔據什麼樣的地位,這有助於我們判斷是否該特別注重該公司的存貨問題:
我們看到90Y-99Y,整個流動資產佔總資產的份額一直在往下降,也就是聯發科已經採取不同的資產處理方式.以前,流動資產曾佔整體總資產的75%以上,因此要看這家公司的價值就只要看這些流動資產就可以了.流動資產就是包含現金啦,應收類的款項啦,存貨啦等等的.但現在影響整體資產負債表的重要因素已經降到一半以下.我並不是說流動資產不重要,不需要時常關注,因為的確聯發科在存貨的提列跌價損失上一直造成很大的困擾,而是說,評價這家公司的價值,應該同時評估總資產的另外一半.一些朋友擔心存貨過多會讓負債惡化,因為公司銷售量不足,就會造成現金流入不足,公司手頭就會比較緊,嚴重甚至會影響公司穩定.我們先來看看這10年來負債的情況:
目前的負債佔比的確有往上攀升的趨勢,但基本上還算是維持在控制範圍內,至於需不需要那麼擔心,有些大哥還問我這家公司是不是會倒,我認為下面這張圖告訴我們答案了,目前還不需要那麼憂慮.流動資產與流動負債的關係:
我們可以看到,不管是否有加入"存貨"這項因素的考量,流動資產都維持在流動負債的兩倍以上,更何況扣掉存貨的流動資產流動負債比的線圖跟包含存貨的流動資產流動負債比線圖幾乎是一樣的,此圖更加深我們認為這家公司的資產應該要同時考慮其他因素而非"定孤隻"方式的專注在存貨上.那麼,我們應該還要觀察哪個會計科目呢?我認為應該要觀察這家公司的基金與投資:
從90Y到99Y,基金與投資佔總資產的比例就不斷的提升,到99Y甚至幾乎到了一半,因此我們應該把注意力分給這個會計科目.而基金與投資當中,就屬於長期股權投資佔據最大的部份.其實這不難理解,還記得BBCall時代嗎?那時候只有號碼,Call機對我們來說只是一個單向的訊息告知,相當於有一個小跟班告訴你某某人找你,但是要不要回call是你的決定,而人跟機器之間的交流也就只有接收訊息而已.進入到手機時代,我們一開始是單純講電話,後來簡訊流行起來了,變成每隻手機都要可以傳簡訊.接下來是簡單的內建遊戲,拍照,聽歌,然後錄影,到現在的上網,各式網路上可攻下載的遊戲,以及更多的應用.我們可以看到整個手機產業是從語音流進化到資料流,手機不單純用來講電話,他可以做更多的事情.但是這麼多的事情一家公司無法全部包含,最簡單的方式就是投資有這樣技術的公司,進而取得相關的技術.加上聯發科目前在中國大陸的營收佔據大部分,因此從另外的角度來看,單靠一家聯發科的單打獨鬥也是不可能長久的,勢必結合當地的廠商(民族主義要看你用在哪一方面,在經濟上不見得比政治上有用).
既然我們知道基金與投資是這麼重要,我們同時也知道應該注意裡面的長期股權投資,因為他佔有最大的比例,那麼,我們可不可以知道,到底他包含了哪些投資呢?可以的,我用以下的圖告訴大家:
就是他,旭發投資,裡面最大咖的投資公司!!我想先用以下這張圖來告訴各位我的好朋友聯發科跟他的子公司或是孫公司的關係:
<資料來源:99年4Q聯發科合併報表>
看到了吧,旭發投資Gaintech Co. Limited75%的股權,以及翔發100%的股權,這兩家公司又分別投資以下的許多公司,夠複雜吧.複雜的還在後面,因為我們要看看這兩家公司詳細的持股狀況:
<資料來源:99年4Q聯發科報表>
這兩家投資公司持有很多非公開發行公司的股權投資,因此無法有一個明確的數據,因此我的建議是,以整體市場的供需情況來判斷.例如,在印度的銷售業績有積極的成長,那麼必定會反應在聯發科位於印度公司的市場價值,如此就可以進一步提升母公司的身價!
從一開始的分析到這張圖,我想聯發科股票的價值在這10年內已經有明顯的改變,而且研究的方向絕對變得不一樣了.這一方面顯示整體產業的變化,一方面也告訴這些外資分析師,別老是坐在辦公室內吹冷氣就可以寫的出令人信服的文章,你們應該更用心在觀察細微處卻很重要的地方著手,而非抱著先喊先贏的觀念分析股票!!
下一章節,拉拉把把將用偏向損益表的觀點來看聯發科這家公司!!
Posted byTerry at 14:09
Labels: 聯發科
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